プライムブローカレッジ、ETP、ファミリーオフィス・ファンド

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デジタルアセットのプライムブローカレッジは、両ハブに存在するものの、その厚みは限られています。スイスの銀行は、ビットコインとイーサを担保とする証拠金貸付と、取引所をまたいだ決済を提供しています。シンガポールでは2022年の破綻以降、提供者の数が少なくなっています。また、第K部第III章で扱ったリテール向けの規制により、リテール層には信用供与が及んでいません。借入資金を必要とするファンドは、シンガポールよりもチューリッヒのほうが資金を見つけやすいでしょう。銀行との関係については、第IX章で改めて取り上げます。

上場されたリテール向けの商品を望むマネージャーにとって、SIXスイス取引所の上場取引型金融商品（ETP）はファンドに代わる選択肢です。ETPは、原資産であるトークンを担保とする債務証券で、特別目的ビークルが発行し、SIXの規則に基づいて上場されます。この商品は仕組商品であって集団投資スキームではないため、CISAに基づく認可は不要です。¹2025年までに、21Shares、CoinShares、WisdomTreeなどが発行する200を超える暗号資産ETPがSIXに上場されました。シンガポールには同等のものがありません。シンガポール取引所（SGX）は暗号資産ETPを上場しておらず、シンガポール金融管理局（Monetary Authority of Singapore、MAS）はリテールによる現物暗号資産商品へのアクセスを認めていないからです。そのため、リテール市場を狙うマネージャーはスイスでETPを発行し、証券先物法（Securities and Futures Act、SFA）の適用除外に基づいてシンガポールの機関投資家と適格投資家に販売します。

最後の組み合わせがファミリーオフィス・ファンドです。ガバナンス、報告、承継の観点からファンド・ビークルを通じてデジタルアセットを保有したい単一の一族は、シンガポールのVCCを利用することができます。VCCは一族自身のシングル・ファミリーオフィスのマネージャーが運用します。このマネージャーは、ライセンスを受けているか、シングル・ファミリーオフィスの適用除外によりライセンスを免除されています。そのうえでVCCは、ファミリーオフィスに関する条件の下でs. 13Oまたはs. 13Uの免税を受けます。²スイスでは、同じ一族がL-QIFを利用できるのはファンド運営会社を起用する場合に限られます。そのため、ツークにおける単一一族のビークルは、第VII章で説明する持株会社や財団であることが多くなります。ファンドを望む一族にとってはシンガポールのルートが安価であり、持株構造を望む一族にとってはスイスのルートが安価です。

注

1. CISA, SR 951.31, Art. 5（仕組商品は集団投資スキームではない。リテール顧客への販売にはFinSAに基づく目論見書またはKIDが必要）；SIX Exchange Regulation, Additional Rules for the Listing of Exchange Traded Products（改訂版）。第E部第VI章。 ↩
2. Securities and Futures (Licensing and Conduct of Business) Regulations, reg. 4およびシングル・ファミリーオフィスのライセンス免除に関するMAS FAQs；MAS、2023年7月5日改訂のファミリーオフィスに関するss. 13Oおよび13Uの条件（最低ファンド規模、現地投資、事業支出、専門職）。第M部第V章。 ↩

このページは一般的な情報提供のみを目的としています。本記事は法律上または税務上の助言ではなく、個別の案件に関する助言に代わるものでもありません。また、弁護士と依頼者の関係を生じさせるものではありません。10月 2026時点の法状況に基づいています。