Project Guardian、Global Layer OneおよびProject Orchid

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Project Guardianは2022年5月31日、DBS、J.P. MorganおよびMarketnodeを最初のパイロット参加者として、シンガポール金融管理局（Monetary Authority of Singapore、MAS）により開始されました。最初のパイロットでは、許可型の流動性プールを通じて、パブリック・ブロックチェーン上でトークン化債券とトークン化預金の貸借が試験されました。銀行は「トラスト・アンカー」として、参加者の身元と地位を確認したうえで参加を認めました。掲げられた目的は、金融の安定性と健全性に対するリスクを管理しながら資産のトークン化と分散型金融のアプリケーションを試験すること、トークン化預金を検証すること、そしてそうしたアプリケーションに必要となる規制上のセーフガードを研究することでした。¹ 2023年11月までに、業界グループは17の金融機関を擁し、外国為替、トークン化ファンド、債券およびウェルスマネジメント商品を対象とする5つの追加パイロットを実施していました。2024年までに、グループの参加機関は40を超え、英国、日本、スイス、フランスおよびドイツの政策当局も参加するようになりました。

2023年11月15日に発表されたGlobal Layer Oneは、規制下の金融機関が共通の基準の下で国境を越えてトークン化資産を発行し取引できる共有デジタル・インフラストラクチャーを定義しようとするMASの試みです。同日に公表された「Interlinking Networks」ホワイトペーパーは、独立したネットワーク間で資産を交換するモデルを示しており、すべての機関が1つの台帳に参加する必要がないようにしています。2021年に始まったProject Orchidは、個人向けデジタル・シンガポールドルを検討しており、2023年6月には目的限定型マネー（purpose-bound money）の概念を生み出しました。これはデジタルマネーにその使途に関する条件を付すプロトコルであり、Amazon、Grabなどとともにパイロットが行われました。²³ ホールセールの分野では、MASは、BISイノベーション・ハブが運営し2023年に完了したProject Marianaにおいて、スイス国立銀行およびフランス銀行と協力しました。Marianaでは、分散型金融で用いられるタイプの自動マーケットメーカー上で、仮想のホールセール中央銀行デジタル通貨間のクロスボーダー外国為替決済が試験されました。⁴

事例：金融機関法に基づくライセンスを有するスイスの資産運用会社が、アジアの機関投資家向けにトークン化マネー・マーケット・ファンドを立ち上げたいと考えています。シンガポールのライセンスを有する運用会社が運用するシンガポールの可変資本会社（Variable Capital Company、VCC）として、Project Guardianに参加が認められたネットワーク上で持分をネイティブに発行し、参加銀行を通じて販売するという形で実現できます。規制上の分析は、ファンドと運用会社については証券先物法（Securities and Futures Act、SFA）、ビークルについては可変資本会社法（Variable Capital Companies Act 2018）、発行の仕組みについてはMASのトークン化に関するガイダンスに沿って行われます。スイスの運用会社は、サブマネジメント契約に基づく委任先またはアドバイザーとして関与します。代替案であるSDX上でトークン化されたスイスの限定適格投資家ファンド（L-QIF）については、第P部第VI章で併せて分析しています。選択は、投資家がどこにいるか、販売銀行がどこにあるかによって決まります。アジアの投資家にとっては、シンガポールのルートの方が近道です。

注

1. 2022年5月31日、Asia Tech x Singapore SummitにおけるMASによるProject Guardianの開始。DBS Bank、J.P. MorganおよびMarketnodeが最初のパイロット参加者。シンガポール経済開発庁の報告 "MAS launches blockchain project to study decentralised finance potential and how to regulate it" による。 ↩
2. Global Layer Oneおよび "Interlinking Networks" ホワイトペーパーに関する2023年11月15日付MASの発表。2023年11月29日付Allen & Gledhillのノートによる。 ↩
3. 2023年6月21日付MASメディアリリース "MAS Proposes Standards for Digital Money"。Project Orchidの下でPurpose Bound Money技術ホワイトペーパーを公表し、Amazon、Grabなどによるパイロット試験を発表。 ↩
4. BIS Innovation Hub, Banque de France, MAS and Swiss National Bank, "Project Mariana: Cross-border exchange of wholesale CBDCs using automated market-makers"、最終報告書、2023年9月28日。 ↩

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