証券規制の範囲と、それが2番目に来る理由
2001年証券先物法（Securities and Futures Act 2001、SFA）は、より古く、より大規模な法律です。SFAは、資本市場商品、それを取り扱い、またはそれについて助言する仲介業者、それが取引される市場、そしてそれが投資家に届く募集を規制しています。デジタルアセットについて、SFAが答える問いは1つです。このトークンは資本市場商品か、という問いです。答えが「はい」であれば、トークンは第I章で説明した決済規制の範囲を離れ、目論見書要件、ライセンスを受けた仲介業者、承認または認可を受けた市場という制度に入ります。答えが「いいえ」であれば、トークンは決済サービス法上のDPTであるか、金融規制の対象外となります。
シンガポール金融管理局（Monetary Authority of Singapore、MAS）は、ICO（イニシャル・コイン・オファリング）ブームのさなかの2017年11月14日、「A Guide to Digital Token Offerings」で初めてその立場を示しました。このガイドは数回にわたり改訂され、最後の全面改訂は2020年5月26日のものでした。この改訂では決済サービス法の観点と一連のケーススタディが加えられました。1 2025年後半、MASはこのガイドを、名称を変更し内容を拡充した「Guide on the Tokenisation of Capital Markets Products」（資本市場商品のトークン化に関するガイド）に置き換えました。これは、シンガポールの優先課題がICOから従来型の証券やファンド持分のトークン化へと移ったことを反映しています。2 分析の方法は変わっていません。MASは「same activity, same risk, same regulatory outcome」（同じ活動、同じリスク、同じ規制結果）という標語の下、トークンの特徴、トークンが付与する権利、そしてその構造と販売の方法に応じてSFAを適用します。「ユーティリティ・トークン」や「セキュリティ・トークン」といったラベルは意図的に用いていません。MASはこれらを発行者の自己表示とみなしており、法的な分類とは考えていないからです。
注
- MAS, "A Guide to Digital Token Offerings"（2017年11月14日初版、2020年5月26日最終改訂）。 ↩
- Rajah & Tann, "MAS Issues Revised Guide on Tokenisation of Capital Markets Products", 8 December 2025。Guide on Digital Token OfferingsがGuide on the Tokenisation of Capital Markets Productsへと名称変更・拡充されたことを記録し、その内容を説明しています。 ↩
このページは一般的な情報提供のみを目的としています。本記事は法律上または税務上の助言ではなく、個別の案件に関する助言に代わるものでもありません。また、弁護士と依頼者の関係を生じさせるものではありません。10月 2026時点の法状況に基づいています。