トークン化された資本市場商品と2025年ガイド
2025年ガイドは、従来型証券のトークン化によって生じ、ICO時代のガイドが扱っていなかった問題を取り上げています。ガイドは、証券先物法（Securities and Futures Act、SFA）第13部が、トークン化された株式、社債、ビジネストラストの持分およびCISの持分の募集に、従来型の募集と同様に適用されることを確認しています。1 トークン化商品は、デジタルの外形ではなく原商品を基準として、複雑な商品か複雑でない商品かに分類されます。したがって、通常の株式ファンドのトークン化持分は、ブロックチェーン上で取引されていても複雑でない商品です。トークン化された仕組債は複雑な商品であり、顧客の知識と経験の評価を含む強化された販売上の保護措置が必要です。2 ガイドはまた、AML/CFT義務と疑わしい取引の報告が、関与するすべての仲介業者に適用されることを改めて述べています。
ガイドは、トークン化証券のバリューチェーンにおけるライセンスの全体像も確認しています。発行市場プラットフォームには、取扱いについて資本市場サービスライセンス（CMSライセンス）が必要です。カストディアンには、カストディ・サービスについてCMSライセンスが必要です。取引プラットフォームには、第2部に基づく承認または認可が必要です。助言を行う者には、Financial Advisers Act 2001（2001年金融アドバイザー法）に基づく金融アドバイザー・ライセンスまたは適用除外が必要です。3 1つの事業者がこれらの許認可を複数保有することもでき、ADDXや同様のプラットフォームはそのように運営されていますが、各業務はそれぞれ個別に審査されます。
シンガポールの視点
シンガポール企業の株式、ファンドの持分または債券をトークン化し、新たな法的類型を生み出すことなく、シンガポールの適格投資家と機関投資家に募集することができます。SFAは、トークンをそれが表章する証券として扱います。一方、ブロックチェーンをシンガポール企業の株主名簿として扱うこと、目論見書や認可を受けたファンド構造なしにリテール投資家にトークンを募集すること、RMOの地位なしに取引の場を運営することはできません。シンガポールで成功したプラットフォームは、早い段階で必要な許認可を選び、ライセンスを受けた体制を軸にカストディと決済を構築し、最初の商品を適格投資家向けに限定しました。トークン化商品をリテール向けに販売したい創業者は、シンガポール金融管理局（Monetary Authority of Singapore、MAS）の認可を受けたファンド構造と、該当するライセンスを持つ販売業者が必要になると考えておくべきです。
注
- Rajah & Tann, 8 December 2025（前掲）。SFA第13部は、証券、証券ベースのデリバティブ契約またはCIS持分であるトークン化された資本市場商品の募集に、トークン化されていない募集と同様に適用されます。CIS持分には認可または承認も必要です。 ↩
- Rajah & Tann, 8 December 2025（前掲）。トークン化された資本市場商品は、デジタルの形態ではなく商品の特性に基づいて複雑な商品か複雑でない商品かに分類され、複雑な商品には強化された販売上の保護措置が必要です。 ↩
- Rajah & Tann, 8 December 2025（前掲）。トークン化された資本市場商品に関する発行市場プラットフォーム、カストディ・プロバイダー、取引プラットフォームおよび金融助言のライセンス要件を要約しています。 ↩
このページは一般的な情報提供のみを目的としています。本記事は法律上または税務上の助言ではなく、個別の案件に関する助言に代わるものでもありません。また、弁護士と依頼者の関係を生じさせるものではありません。10月 2026時点の法状況に基づいています。