トークン化の2つの意味
「トークン化」という言葉は、まったく異なる2つの操作を指します。この分野の混乱の大半は、両者を区別しないことから生じています。第一の意味では、台帳が登録簿そのものです。トークンが資産そのものであり、法的な権利は台帳への記録の中に存在し、その記録を通じて移転します。他のいかなる記録も優先しません。スイス債務法（CO）第973d条以下に基づく台帳ベースの証券がその典型です。第二の意味では、台帳は記録にすぎません。資産は別の場所、すなわち土地登記簿、株主名簿、保管振替口座、あるいは金庫の中に存在します。トークンはその資産を表象するもの、預り証、資産の保有者に対する請求権、あるいは単なる写しです。トークン化ファンド、トークン化不動産、トークン化された金の大半は、この類型に属します。
この区別によって、台帳と他の記録が食い違った場合に誰が何を所有するのか、トークンの移転によって何が移転するのか、保有者が物権を有するのか請求権を有するのかが決まります。これは、筆者が「トークン化された」商品について最初に問う問いであり、本章を貫く整理の原則でもあります。
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