アジアの農業チャンピオン企業

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クオック家の遺産

シンガポールの農業チャンピオン企業は、第A部第V章と第B部第IV章で述べたマラヤの華人交易ネットワークにルーツを持っています。最も重要な系譜は、クオック（Kuok）家を通じて続いています。ロバート・クオックは1923年10月6日、福州にルーツを持つ一族のもとにジョホールバルで生まれました。1949年、二人の兄弟と一人のいとことともに、農産物コモディティを取引するKuok Brothers Sdn Bhdを設立しました。1959年には、二人の日本人パートナーとともにMalayan Sugar Manufacturingを設立しました。一時はマレーシアの砂糖市場の80％を支配し、「アジアの砂糖王（Sugar King of Asia）」と呼ばれるようになりました。¹

クオック・グループは、マレーシア、シンガポール、香港、中国にわたって、トレーディング、加工、プランテーションを組み合わせていました。要職に一族を配し、各国政府との長い関係を築き、物的資産への投資を厭わない姿勢をとりました。こうした特徴は、グループの農業事業が最終的に統合されたWilmarにも再び現れています。

Wilmar International

Wilmarは1991年4月1日、クオック・クンホンとインドネシアの起業家マルトゥア・シトルスによって、パーム油の取引会社としてシンガポールで設立されました。² ロバート・クオックの親族であるクオック・クンホンは、一族のコモディティ取引の経験を新事業に持ち込みました。マルトゥア・シトルスは、インドネシアのプランテーションへのアクセスをもたらしました。同社は、川上ではプランテーションへ、川下では精製、搾油、ブランド消費財へと進出することで成長しました。Wilmarは、Ezyhealth Asia Pacific Ltdの逆さ買収（リバース・テイクオーバー）を通じて上場会社となり、2006年7月14日に現在の社名となりました。³

決定的な一歩は2007年に訪れました。Wilmarは、総額27億米ドルと評価された取引で、クオック・グループのパーム・プランテーション、食用油、穀物事業と合併しました。関連する再編のなかで、同社はArcher Daniels Midlandが保有していた持分を含め、Wilmar Holdings Pte Ltdの食用油、油糧種子、穀物事業を16億米ドルで取得しました。⁴ この合併により、Wilmarは世界最大の上場パーム油トレーダーとなり、統合後のグループにおけるロバート・クオックの持分は、彼の個人資産の最大の源泉となりました。⁵ 2012年にはADMとの戦略的パートナーシップが続き、熱帯油脂の精製、肥料の購買、海上輸送を対象としました。⁶

現在のWilmarは、シンガポールの28 Biopolis Roadに本社を置き、従業員約10万人を擁し、中国、インド、インドネシアのほか約50の国・地域で事業を展開していると説明しています。また、インドネシアとマレーシアにおける最大のパーム油精製業者であり、パーム核とコプラの最大の搾油業者であるとしています。⁷ 同社は1,000を超える製造工場を運営しているとしていますが、百科事典的な記述では依然として500超とされています。この差は、おそらく買収と数え方の違いを反映したものです。読者は、この留保を付けたうえで同社の現在の数字を用いるべきでしょう。⁸ 2025会計年度について、Wilmarはコア純利益12.8億米ドルを計上しました。⁹

要するにWilmarは、あらゆる意味でシンガポールの企業です。この都市で設立され、本社を置き、上場し、共同創業者が会長兼最高経営責任者として経営しています。その一方で、プランテーションはインドネシアとマレーシアにあり、最大の市場は中国です。同社は、欧米の大手商社とは異なるモデルを体現しています。欧米のハウスはトレーディングから加工へと成長しましたが、Wilmarはトレーディングから、プランテーションから消費者向け包装までの統合されたチェーンへと成長したのです。

Olam：ナイジェリアからシンガポールへ

Olamは、別の道筋をたどってシンガポールに至りました。その始まりは1989年のナイジェリアで、シンド系の事業家一族であるKewalram Chanrai Groupが、同国で石油以外の輸出事業を立ち上げたことでした。同社は1995年7月4日にシンガポールで設立され、1996年に事業をロンドンから移転しました。¹⁰ 初期の事業は、アフリカの小規模農家からカシューナッツ、カカオ、コーヒー、綿花を買い付け、欧州とアジアの加工業者に販売するというものでした。このモデルは、現地の買付ネットワークと、多数の小口の購入に資金を供給する能力に依存していました。

Olamは2005年2月11日、シンガポール取引所のメインボードに上場しました。¹¹ テマセク・ホールディングス（Temasek Holdings）が支配的な株主となり、その子会社Breedens Investmentsが2014年の任意の公開買付けを通じてこの地位を固めました。¹² 2015年には、三菱商事が新株の引受けと創業株主からの買取りを通じて20％を取得しました。テマセクの持分は約58％から51.4％に希薄化し、三菱商事は第2位の株主となりました。¹³ シンガポールの国家投資家、日本の総合商社、インド系の創業家という組み合わせにより、Olamはジュネーブではまず見られない所有構造を持つことになりました。

Olamの分割とOlam Agriの売却

2020年1月、Olamはポートフォリオを二つの事業グループに分けました。後にofiとして知られるOlam Food IngredientsとOlam Global Agriです。¹⁴ この再編により、食品メーカーにカカオ、コーヒー、ナッツ、スパイスを供給する原料事業と、穀物、油糧種子、コメ、綿花、食用油の農産物取引・加工事業とが切り離されました。これは、後者を外部投資家に売却するための下地となりました。

その投資家は、サウジアラビアの食料安全保障のために投資する国営ファンド、Saudi Agricultural and Livestock Investment Company（SALIC）でした。2026年4月27日、Olam Groupは売却の第1トランシェの完了を発表しました。これによりSALICは、Olam Agriの44.58％を18.8億米ドル（約24億シンガポールドル）で取得しました。これは事業全体の株式価値を40億米ドルと評価するものです。SALICは2022年12月に35.43％を取得していたため、これにより80.01％の所有者となりました。¹⁵ Olam Groupは19.99％を保持し、完了から3周年の時点で行使可能な、基本価格約7億9,960万米ドルのプット・オプションを有しています。SALICは対応するコール・オプションを有しています。この第2トランシェが完了すると、Olam AgriはSALICの完全子会社となります。¹⁶ Olamの投資家向けページは、Olam Agriの持分を18.19％としています。この数字はプレスリリースと異なっており、その後の調整を反映している可能性があります。¹⁷

この取引はハブにとって重要な意味を持ちます。シンガポールの二大農業チャンピオン企業の一つが、湾岸諸国の国営ファンドの支配下に入ったのです。同ファンドは、シンガポールで30年以上かけて築かれたトレーディング・プラットフォームを取得しました。Olam Agriは、少なくとも当面はシンガポールから組織運営されています。サウジアラビアの所有のもとで、その経営陣、トレーディング・デスク、財務部門がこの都市にとどまるかどうかは、ハブが注視していく問題です。Olam Group自身は、食品・飲料原料事業に集中する方針を発表しています。¹⁸

Golden Agri-Resourcesとインドネシアのプランテーション・グループ

農業チャンピオン企業の第三の類型は、インドネシアのプランテーション・グループのうち、シンガポールに上場している持株会社です。ウィジャヤ家のSinar Masグループのパーム油部門であるGolden Agri-Resourcesは、1999年からシンガポール取引所に上場しており、フランキー・ウィジャヤが率いています。¹⁹ 同社は所在地を108 Pasir Panjang RoadのGolden Agri Plazaとしており、従業員は99,000人超、供給先市場は110超に上ると報告しています。²⁰

この構造は、より広いパターンの典型です。インドネシアとマレーシアのグループは、本国にプランテーションと搾油工場を所有する一方で、持株会社、財務、マーケティング、トレーディングの機能をシンガポールに置いています。上場によって国際的な投資家へのアクセスが得られ、シンガポール・オフィスによって銀行や買い手へのアクセスが得られます。さらに、この都市の法制度は、投資家が信頼できる紛争解決の場を提供します。インドネシアおよびマレーシアとの関係については、第I部第IV章でより詳しく検討します。本章の目的に照らして重要なのは、シンガポールが、その大部分が国外に所在するプランテーション経済の商業上の本社として機能しているという点です。これは、エージェンシー・ハウスがマラヤのゴム農園に対して果たした役割の再現です。

注

1. Wikipedia, “Robert Kuok”（2026年11月最終閲覧）：1959年に二人の日本人パートナーとともにMalayan Sugar Manufacturing Co. Bhdを設立。マレーシアの砂糖市場の80％を支配。“Sugar King of Asia”。Wikipedia, “Robert Kuok”（2026年11月最終閲覧）：1923年10月6日、“with origins from Fuzhou (Hokchew)”の一族のもとにジョホールバルで誕生。1949年に二人の兄弟と一人のいとことともに、農産物コモディティを取引するKuok Brothers Sdn Bhdを設立。 ↩
2. Wikipedia, “Wilmar International”（2026年11月最終閲覧）：1991年4月1日、Kuok Khoon HongとMartua Sitorusがパーム油の取引会社としてシンガポールで設立。 ↩
3. Wikipedia, “Wilmar International”（2026年11月最終閲覧）：“reverse takeover of Ezyhealth Asia Pacific Ltd”の後、2006年7月14日にWilmar International Limitedに社名変更。シンガポール取引所にティッカーF34で上場。 ↩
4. Wikipedia, “Wilmar International”（2026年11月最終閲覧）：クオック・グループのパーム・プランテーション、食用油、穀物事業との合併、評価額27億米ドル（2007年）。ADMが保有していた持分を含むWilmar Holdings Pte Ltdの事業を16億米ドルで取得。 ↩
5. Wikipedia, “Robert Kuok”（2026年11月最終閲覧）：2007年のWilmarとの合併により“the world’s biggest palm-oil processor”となる。Wilmarは“the world’s largest listed palm oil trader company”と記述。その持分が彼の個人資産の最大の源泉。 ↩
6. Wikipedia, “Wilmar International”（2026年11月最終閲覧）：2012年、熱帯油脂の精製、グローバルな肥料購買、海上輸送におけるADMとの戦略的パートナーシップ。 ↩
7. Wilmar International, “Corporate Profile”, wilmar-international.com（2026年11月最終閲覧）：1991年設立、本社はシンガポールの28 Biopolis Road。従業員約10万人。「Over 1,000 manufacturing plants」。中国、インド、インドネシアのほか約50の国・地域。インドネシアとマレーシアにおける最大のパーム油精製業者、パーム核・コプラの最大の搾油業者。 ↩
8. Wikipedia, “Wilmar International”（2026年11月最終閲覧）：“over 500 manufacturing plants”。 ↩
9. Wilmar International, “Corporate Profile”, wilmar-international.com（2026年11月最終閲覧）：2025会計年度のコア純利益12.8億米ドル。 ↩
10. Wikipedia, “Olam International”（2026年11月最終閲覧）：1989年、Kewalram Chanrai Groupが石油以外の輸出事業としてナイジェリアで創業。“Olam International Limited was incorporated in Singapore on 4 July 1995”。1996年に事業をロンドンから移転。 ↩
11. Wikipedia, “Olam International”（2026年11月最終閲覧）：“On 11 February 2005, Olam International Limited was listed on the main board of the Singapore Exchange.” ↩
12. Breedens Investments Pte LtdによるOlam Internationalに対する任意の公開買付け、2014年3月発表。Wikipedia, “Olam International”（2026年11月最終閲覧）は、公開買付け後のテマセクの持分を“close to 80%”としていますが、この数字は公開買付者の共同保有者を含んでいるとみられ、2015年について報じられた58％～58.4％と矛盾します。 ↩
13. Reuters および Financial Times, 2015年8月27～28日、farmlandgrab.orgに転載、“Japan’s Mitsubishi buys 20% stake in Olam”（2026年11月最終閲覧）：取引前のテマセクの持分は“a 58 percent stake”。三菱商事は二つの取引、すなわち1株2.75シンガポールドルでの9億1,500万シンガポールドルの新株引受けと創業家からの株式取得により20％の持分を取得。テマセクは“retains a majority stakeholding of 51.4 per cent”。Wikipedia, “Olam International”（2026年11月最終閲覧）：三菱商事は第2位の株主。 ↩
14. Wikipedia, “Olam International”（2026年11月最終閲覧）：2020年1月、OlamはポートフォリオをOlam Food Ingredients（OFI）とOlam Global Agri（OGA）に分割。 ↩
15. FoodTechBiz, “Olam Group announces sale of remaining stake in Olam Agri to SALIC”, 2025年2月25日（2026年11月最終閲覧）：残る64.57％を二つのトランシェで売却する提案。価格は、SALICが2022年12月に35.43％の持分を取得した際の価格に対し14％のプレミアム。44.58％の第1トランシェの当初価格は約17.8億米ドル。 ↩
16. Olam Group, プレスリリース, 2026年4月27日：Olam Groupは関連会社として19.99％を保有。第1トランシェ完了から3周年の時点で行使可能なプット・オプション、基本対価は約7億9,960万米ドルにオプション対価と6％のIRRを加えた額。SALICは対応するコール・オプションを保有。第2トランシェの完了によりOlam AgriはSALICの100％子会社となる。Olam Group, “Olam Group announces completion of 44.58% stake sale in Olam Agri to SALIC”, プレスリリース, 2026年4月27日：第1トランシェとして44.58％を18.8億米ドル（約24億シンガポールドル）で売却、100％の株式評価額は40億米ドル。Olam AgriはSALICが80.01％を所有することとなる。 ↩
17. Olam Group, “Investors”, olamgroup.com（2026年11月最終閲覧）：Olam Agriの過半数持分の売却は2026年4月に完了。グループはofiとOGHの100％を所有し、「18.19% interest in Olam Agri」を保有。 ↩
18. Olam Group, “Investors”, olamgroup.com（2026年11月最終閲覧）：「we are now focused on building a sharper Group with our core business in food and beverage ingredients and solutions」。 ↩
19. Wikipedia, “Golden Agri-Resources”（2026年11月最終閲覧）：1987年設立。1999年からシンガポール証券取引所に上場。Franky Widjajaは“of the Sinar Mas family”。本社はシンガポール。 ↩
20. Golden Agri-Resources, “About us”, golden-agri.com（2026年11月最終閲覧）：所在地は108 Pasir Panjang Road, #06-00 Golden Agri Plaza, Singapore 118535。全世界の従業員「99k+」。供給先市場「110+」。「seed-to-shelf business」。 ↩

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