シンガポールとジュネーブ：国家資本と民間の富

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スイスとの対照は、これ以上ないほど鮮明です。スイスには、GICやテマセクのような意味でのソブリン・ウェルス・ファンドは存在しません。スイスの退職貯蓄は主に、企業年金制度という第二の柱に積み立てられており、多数の民間および公的な年金基金によって運用されています。2024年、スイスの1,292の年金基金の貸借対照表の合計は1兆2,206億スイスフランに上り、837億スイスフランの純投資収益を上げました。¹ これらの基金は、ジュネーブとチューリッヒの資産運用会社にとって最も重要な顧客の一つです。

シンガポールの準備金に相当するスイスの存在は、スイス国立銀行です。その外貨建て投資は金融政策の結果として生じたものです。2026年9月30日時点で、これらの投資の28％を株式が占めており、幅広い指数を複製する形でパッシブに運用されています。スイス国立銀行は、利益の一部を連邦と州（カントン）に分配しています。2025年については、261億スイスフランの利益と40億スイスフランの分配を報告しました。シンガポールの純投資収益の枠組みに匹敵するような、スイスの公共支出を国のポートフォリオの長期収益に結び付けるルールは存在しません。²

構造の違いは、金融センターの役割の違いを生み出します。ジュネーブでは、プライベートバンクや独立系の運用会社が、国外およびスイス国内の個人顧客と機関に奉仕しています。その事業は富を引き付けることにかかっています。シンガポールでは、国内貯蓄の大部分を国家が運用し、国家はその資本を用いて民間の運用会社を誘致し、主要な機関の安定株主となっています。ジュネーブのモデルは分散的で民間主導です。シンガポールのモデルは集中的で公的なものですが、民間の競争にも開かれています。

それぞれのモデルに長所があります。スイスの制度は、意思決定を多数の年金基金と理事会に分散させるため、集中リスクと政治的影響力が抑えられます。シンガポールの制度は、どの民間投資家にもまねのできない規模と期間での長期投資を可能にしており、それが国家に金融センターの発展を方向付ける手段を与えてきました。とりわけソブリン・ファンドからの運用委託を受けているジュネーブの資産運用会社は、シンガポールの投資家を顧客として知っています。一方、シンガポールの投資家は、ジュネーブを世界の民間の富の多くが運用される場所として知っています。

注

1. Swiss Federal Statistical Office, プレスリリース “Pension Fund Statistics 2024: Final results and key figures”, 2026年1月21日解禁：スイスの1,292の年金基金の貸借対照表合計1兆2,206億スイスフラン（2023年：1兆1,291億スイスフラン）。純投資収益837億スイスフラン。 ↩
2. Swiss National Bank, “Foreign exchange reserves and Swiss franc bond investments”（snb.ch、2026年11月最終閲覧）：2026年9月30日時点で外貨準備の28％が株式。幅広い市場指数を複製するパッシブ運用。Swiss National Bank, プレスリリース “Annual result of the Swiss National Bank for 2025”, 2026年3月2日：利益261億スイスフラン。分配40億スイスフランのうち3分の1が連邦、3分の2が州（カントン）。 ↩

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