シンガポールIII――規制（PSA、SFA、FSMA/DTSP、ステーブルコイン、トークン化）――Dr. Alexander Ressos（アレクサンダー・レソス博士）の著書 Digital Assets Law in Singapore and Switzerland の一部です。
シンガポールIII――規制（PSA、SFA、FSMA/DTSP、ステーブルコイン、トークン化）：Dr. Alexander Ressos（アレクサンダー・レソス博士）の著書 Digital Assets Law in Singapore and Switzerland の一部です。
本部は、レソス博士の著書Digital Assets Law in Singapore and Switzerlandの一部です。本書は、本サイトで節ごとに全文を公開しています。
シンガポールIII：規制 — PSA、SFA、FSMA/DTSP、ステーブルコイン、トークン化
シンガポールは、異なる時期に異なる目的で制定され、現在では同じビジネスモデルに重なり合って適用される3つの法律によってデジタルアセットを規制しています。 Read more シンガポール · 規制同法の目的と構造
Payment Services Act 2019（PSA）は、Payment Systems (Oversight) ActとMoney-changing and Remittance Businesses Actに代わり、決済サービスに関する単一のライセンス法となりました。 Read more シンガポール · 規制デジタル・ペイメント・トークンの定義
同法の暗号資産に関する部分は、すべてデジタル・ペイメント・トークン（DPT）の法律上の定義にかかっています。 Read more シンガポール · 規制2021年改正後のデジタル・ペイメント・トークン・サービス
2019年当初のDPTサービスの定義は、2つの活動を対象としていました。DPTの取扱い、すなわち金銭または他のDPTと引き換えにDPTを売買すること、そしてDPTの交換の仲介で… Read more シンガポール · 規制標準決済機関と主要決済機関の比較
2つのライセンス区分は、認められるサービスの範囲は共通ですが、取扱量、資本、保全措置、継続的コストが異なります。表は2026年6月30日時点の状況をまとめたものです。 Read more シンガポール · 規制適用除外と「付随的」との主張
この法律は、特定の者を全面的に適用除外としています。まず銀行、マーチャントバンク、ファイナンスカンパニー、一部の免許保険会社で、これらはSection 13に基づく適用除外決済サービス提供者です。 Read more シンガポール · 規制電子マネーとデジタル・ペイメント・トークンの境界
電子マネーは、法律のSection 2(1)において、通貨建てまたは通貨に連動し、決済取引を可能にするために前払いされた、電子的に保存された金銭的価値などと定義されています… Read more シンガポール · 規制2020年1月以降のライセンス付与の経緯
同法は2020年1月28日に猶予期間付きで施行されました。 Read more シンガポール · 規制ライセンスの実像
デジタル・ペイメント・トークン・ライセンスは、決済サービス法（Payment Services Act 2019）上の独立したライセンス区分ではありません。 Read more シンガポール · 規制申請書の内容
MASは申請書とライセンスガイドをウェブサイトで公開しています。デジタル・ペイメント・トークン・サービスの申請書は、他のどのサービスよりも長いものです。 Read more シンガポール · 規制基本資本と財務要件
基本資本は、標準決済機関で10万シンガポールドル、主要決済機関で25万シンガポールドルです。 Read more シンガポール · 規制顧客トークンの分別管理とカストディ
分別管理制度は、法施行以来、DPT規制における最も重要な変更です。 Read more シンガポール · 規制適格性とシンガポール居住の経営陣要件
MASは、すべての申請者、支配者、取締役および最高経営責任者に適格性基準ガイドラインを適用します。 Read more シンガポール · 規制テクノロジーリスク管理
2021年1月のMASテクノロジーリスク管理ガイドラインはガイドラインですが、テクノロジーリスク管理に関するNoticeは拘束力を持ちます。 Read more シンガポール · 規制ライセンス取得後の継続的義務
ライセンス取得はコンプライアンス上の関係の始まりにすぎず、その継続的義務は多くの申請者が予想するより重いものです。 Read more シンガポール · 規制審査期間と結果
MASは決済ライセンス申請の処理期間を約束しておらず、期間は申請の完全性と事業の複雑さによるとだけ述べています。 Read more シンガポール · 規制スイスのルートとの比較
スイスの読者は、DPTライセンスをスイスの選択肢と比較することでしょう。 Read more シンガポール · 規制2022年の政策転換
2022年まで、暗号資産へのリテール参加に対するシンガポールのアプローチは情報開示を基礎としていました。 Read more シンガポール · 規制リテール顧客とは誰か
これらの措置はリテール顧客に適用されます。リテール顧客とは、Securities and Futures Act 2001にいう適格投資家にも機関投資家にも該当しない者をいいます。 Read more シンガポール · 規制リスク認識評価
DPTプロバイダーは、DPTサービスを提供する前に、リテール顧客がそのリスクについて十分な知識を有しているかを評価しなければなりません。 Read more シンガポール · 規制禁止される勧誘と与信
3つの禁止事項があります。第1に、プロバイダーは見込み顧客または既存のリテール顧客に、金銭的かどうかを問わずインセンティブを提供してはなりません。 Read more シンガポール · 規制業務行為：利益相反、上場、苦情処理
業務行為に関する措置はリテール顧客にとどまらず、プロバイダーの事業全体に適用されます。 Read more シンガポール · 規制マーケティング：PS-G02と「公共の場」ルール
第2部の回答により、テクノロジーリスク管理に関する通達（PSN05）が、2024年初めから9か月の経過期間を設けてDPTサービスプロバイダーに適用拡大されました。 Read more シンガポール · 規制措置の監督と執行
リテール顧客のトークンの貸付けとステーキングの制限は、形式上は決済サービス規則の分別管理制度の一部です。 Read more シンガポール · 規制2026年半ば時点の未解決の問題
2026年6月30日時点で、3つの問題が未解決のままでした。第1は、リスク認識評価に有効期間が設けられるかどうかです。 Read more シンガポール · 規制措置の年表
措置の年表：書籍の一節です。 Read more シンガポール · 規制消費者アクセスと業務行為に関する措置：スイスとの比較
スイスには、暗号資産へのリテールのアクセスを規律する制度がありません。 Read more シンガポール · 規制証券規制の範囲と、それが2番目に来る理由
2001年証券先物法（SFA）は、より古く、より大規模な法律です。 Read more シンガポール · 規制資本市場商品
SFAはSection 2(1)において、資本市場商品を、証券、集団投資スキームの持分、デリバティブ契約、レバレッジ付き外国為替取引を目的とする外国為替スポット契約などと定義しています… Read more シンガポール · 規制トークンが資本市場商品に当たらない場合
ガイドの事例と2025年の改訂により、サービス利用権のみを付与するトークンは、利益に対する請求権、債務、集合的な投資の要素を伴わない限りSFAの対象外であることが確認されています… Read more シンガポール · 規制目論見書要件と適用除外
シンガポール国内の者に対する証券またはCIS持分の募集は、適用除外がない限り、MASが登録した目論見書によって行わなければなりません。 Read more シンガポール · 規制仲介業者のライセンス
SFAは、募集だけでなく、トークンにかかわる仲介業者も規制しています。 Read more シンガポール · 規制市場：承認取引所と認可市場運営者
トークン化された資本市場商品が取引されるプラットフォームは、組織化された市場を運営しています。 Read more シンガポール · 規制MASのケース事例
ガイドの事例は、MASの考え方を最も明確に示しています。そのいくつかを、公表文書に掲載されているとおり匿名化した形で要約します。 Read more シンガポール · 規制トークン化された資本市場商品と2025年ガイド
2025年ガイドは、従来型証券のトークン化によって生じ、ICO時代のガイドが扱っていなかった問題を取り上げています。 Read more シンガポール · 規制スイスの目論見書法および台帳ベース証券法との比較
スイスとシンガポールは、規制範囲について異なる道筋で同様の結論に至っています。 Read more シンガポール · 規制暗号資産専用の部を持つ包括的法律
2022年金融サービス・市場法（FSMA）は、2022年第18号として制定され、2022年4月25日に裁可されました。 Read more シンガポール · 規制デジタルトークン・サービスプロバイダーとは誰か
第9部は2種類の者に適用されます。 Read more シンガポール · 規制「極めて限られた状況」に関する声明
MASは2022年2月にPart 9のライセンス枠組みについて、2024年10月に詳細な要件について市中協議を行いました。2回目の協議は2024年11月4日に締め切られました。 Read more シンガポール · 規制ライセンス条件と継続的要件
ライセンスを受けたごく少数の者については、制度が詳細に定められています。 Read more シンガポール · 規制撤退または再編を迫られた事業者
第9部の影響を受けた事業者は、MASの声明が示唆するよりも多数にのぼりました。3つのグループに分けることができます。 Read more シンガポール · 規制決済サービス法およびSFAとの関係
3つの法律は階層を成しています。Payment Services ActとSFAが主要な法律であり、シンガポールで提供されるサービス、またはシンガポールにいる者に適用されます。 Read more シンガポール · 規制FSMAに基づく技術中立的な権限
FSMAは第9部にとどまらず、MASが規制するすべてのデジタルアセット事業者に影響する権限をMASに与えています。 Read more シンガポール · 規制罰則と執行
第9部のライセンスを持たずにデジタルトークン・サービスを提供する事業を営むことは犯罪となります。 Read more シンガポール · 規制評価
第9部は、2022年の一連の破綻以降、デジタルアセットに関するシンガポールの政策を最も明確に示すものです。この制度は事業者の誘致を目的としていません。 Read more シンガポール · 規制シンガポールが独自の枠組みを構築した理由
ステーブルコインとは、発行者またはプロトコルが、参照資産、通常は法定通貨に対して価値を維持することを約束するトークンです。シンガポールのステーブルコインへの関心は投機的なものではありません。 Read more シンガポール · 規制要件
SCS発行者は、常に流通しているSCSの額面価値の100％以上の価値を持つ準備資産を保有しなければなりません。準備資産は、極めて低リスクの金融商品で構成される必要があります。 Read more シンガポール · 規制ライセンスの仕組み
MASは、決済サービス法を通じてこの枠組みを実施し、新たな規制対象決済サービスとして「ステーブルコイン発行サービス」を創設しました。 Read more シンガポール · 規制立法による実施と2026年6月30日時点の状況
2023年8月の回答では、詳細な要件、法改正、経過措置は追って確定する日に公表するとされていました。 Read more シンガポール · 規制市場におけるシンガポールのステーブルコイン
シンガポールドル建ての代表的なステーブルコインはXSGDです。発行するStraitsXはFazzグループの会社で、電子マネー発行とDPTサービスのMPIライセンスを保有しています。 Read more シンガポール · 規制銀行が発行するトークン化預金
この枠組みは、SCSとトークン化銀行預金とを区別しています。 Read more シンガポール · 規制電子マネー規制との関係
ステーブルコイン発行サービスが法制化されるまで、SCS発行者は電子マネー発行のライセンスを受けます。償還請求権を伴い通貨に連動するSCSは、法律上の電子マネーの定義に該当するためです… Read more シンガポール · 規制ステーブルコイン：スイスとの比較
スイスにはステーブルコインに関する法律がありません。FINMAは、ICOガイドラインに対する2019年の補足とガイダンス06/2024において、既存の法律のもとでステーブルコインを分類しています。 Read more シンガポール · 規制シンガポールの戦略的な賭け
シンガポールの規制当局は2022年、封じ込めを目指す暗号資産投機と、主導を目指す規制対象金融資産のトークン化との間に明確な線を引きました。 Read more シンガポール · 規制Project Guardian
MASは2022年5月31日、金融業界との共同イニシアチブとしてProject Guardianを開始し、資産のトークン化と分散型金融の応用の実現可能性を検証しつつ… Read more シンガポール · 規制Global Layer Oneと2024年11月のフレームワーク
MASは2023年11月、規制対象の金融機関が国境を越えて利用できる、トークン化資産のための共有台帳インフラを開発するイニシアチブ、Global Layer One（GL1）を発表しました。 Read more シンガポール · 規制トークン化証券の規制上の取扱い
SFAは、トークン化証券に対し、それが表章する証券と同様に適用されます。そのため、トークン化発行のたびに4つの規制上の論点が生じます。 Read more シンガポール · 規制取引の場
シンガポールには、トークン化証券のための主要な規制対象の取引の場とインフラが3つあり、それぞれ異なるモデルを採っています。 Read more シンガポール · 規制トークン化預金とホールセールCBDC
トークン化証券の決済資産は、このプログラムの未解決の課題でした。従来の銀行送金で決済されるトークン化債券では、アトミック決済の利点が失われます。 Read more シンガポール · 規制2025～2026年のロードマップ
2025年と2026年のプログラムの目標は商業化、すなわち参加者が資金を出すパイロットから、クライアントに大規模に提供される商品への移行でした。この時期を特徴づける3つの動きがあります。 Read more シンガポール · 規制トークン化と市場インフラ：スイスとの比較
スイスとシンガポールは同じ問題に正反対のアプローチをとり、これまでのところ異なる市場構造に到達しています。スイスは私法を改正しました。 Read more シンガポール · 規制利回り商品が提起する問題
トークン経済におけるあらゆる利回り商品は、同じ構造の上に成り立っています。顧客がトークンをプロバイダーに預けるという構造です。 Read more シンガポール · 規制個人顧客向けの禁止
MASは2023年7月3日のPart 1に関する回答で、DPTサービスプロバイダーがリテール顧客によるトークンのレンディングとステーキングを仲介することを制限すると発表しました。 Read more シンガポール · 規制機関投資家・適格投資家向けのステーキング
ステーキングは、適格投資家と機関投資家には引き続き利用可能です。プロバイダーにとっての問題は、その活動が各法律上どのように分類されるかです。 Read more シンガポール · 規制レンディング
トークンのレンディングには、規制上異なる扱いを受ける2つの形態があります。第一の形態では、顧客がトークンをプロバイダーに貸し付け、プロバイダーはそれを自由に使用し、リターンを約束します。 Read more シンガポール · 規制集団投資スキームまたは仕組商品としての利回り商品
利回り商品の第三の類型は、トークンを金融商品に組み込むものです。 Read more シンガポール · 規制HodlnautとVauldの教訓
2022年から2023年にかけての倒産手続については、第J部第V章および第N部第IV章で検討します。ここでは規制上の教訓を3つ取り上げます。 Read more シンガポール · 規制シンガポールにおけるステーキング、レンディング、利回り：スイスとの比較
スイスは、銀行法を通じて異なる均衡に到達しました。 Read more シンガポール · 規制規制の境界線上にある3つの問題
本章の3つのテーマには共通点が一つあります。いずれも、法律が想定していなかった活動であり、規制当局は既存の区分に当てはめるか、放置するかを選ばなければなりません。 Read more シンガポール · 規制分散型金融
MASは分散型金融に2つの方向から同時にアプローチしてきました。Project Guardianを通じて、規制対象機関の間でDeFiの仕組みを積極的に検証しています。 Read more シンガポール · 規制非代替性トークン（NFT）
MASは、NFT市場が最盛期にあった2022年2月、議会答弁においてNFTに関する立場を示しました。 Read more シンガポール · 規制DAOとシンガポールの「ファウンデーション」
分散型自律組織は、シンガポール法上、法人格を持ちません。それはスマートコントラクトの集合と、提案に投票するトークン保有者の集団です。 Read more シンガポール · 規制シンガポールにおけるDeFi、NFT、DAO：スイスとの比較
スイスとシンガポールは、異なる道筋を経てDeFiについて同じ地点に到達しました。両国とも、特定可能な者がプロトコルを支配し、そこから利益を得ているかを問います。 Read more シンガポール · 規制手続の全体像
第II章、第IV章および第V章では、シンガポールの各ライセンスの要件を説明しました。 Read more シンガポール · 規制第1段階：準備と申請前の意見交換
準備段階が結果を左右します。MASは、申請前の面談を当然の権利として実施しているわけではありません。 Read more シンガポール · 規制第2段階：申請書の提出
申請は、申請者のCorppass認証情報を用い、決済機関ライセンスの所定の様式などを使用して、MASのライセンス・ポータルから電子的に提出します… Read more シンガポール · 規制第3段階：実質審査
実質審査は、決済ライセンス・チームの担当官が、AML、テクノロジーリスクおよび法務の各部門の意見を得ながら行います。 Read more シンガポール · 規制よく見られる不備
申請が滞る理由は予測可能です。以下は、私がこれまでに見てきた申請を遅らせ、あるいは頓挫させた事項から抽出したものです。 Read more シンガポール · 規制第4段階：独立評価
独立評価とは、外部の者、通常は監査法人または専門コンサルティング会社が作成する報告書で、申請者のAML/CFT体制の適切性と、DPT申請者の場合はその… Read more シンガポール · 規制第5段階：原則承認
MASは、ライセンス発行前に満たすべき条件付きで申請に満足した場合、原則承認（IPA）を付与します。IPAレターには条件が列挙されます。 Read more シンガポール · 規制第6段階：ライセンスの付与とライセンス取得後の義務
IPAの条件が充足されると、MASはライセンスを発行します。ライセンスには、ライセンス区分、対象となる決済サービスおよび付された条件が明記されます。 Read more シンガポール · 規制資本市場サービスライセンスと第9部ライセンス
SFAに基づくCMSライセンスの手続は、内容は異なるものの同じ段階をたどります。申請書は、求める規制対象活動に応じたSFAの様式です。 Read more シンガポール · 規制スイスのグループがシンガポールのライセンスを取得する方法
SRO加盟、FinIAライセンスまたは銀行ライセンスを持ち、シンガポールからアジアの顧客にサービスを提供したいスイスの企業グループは、3つの点で先行しており、1つの点で不利を抱えています。 Read more シンガポール · 規制シンガポールのグループがスイスのライセンスを取得する方法
逆方向の経路は、最初の段階は短く、最後の段階は長くなります。 Read more